10月20日比特币突破历史新高，每颗比特币价格为67,000 美金。你我都在见证历史。
这也让比特币的总市值超越特斯拉、脸书，接近白银的市值。看起来比特币已经贵到让人买不下手？
如果将比特币视为100% 黄金替代品的话，两者的市值还有大约10 倍的差距。换句话说，到时候的价格就会是每颗比特币60 万美金。对照现在每颗「只要」6 万美金，显得非常便宜。
虽然短期币价难以预测，但媒体普遍认为这次比特币价格上涨，主因是美国政府即将放行第一款比特币ETF。这篇文章讨论什么是比特币ETF、它会带来哪些影响，以及为何我认为它不是个人投资比特币的好选择？
比特币ETF
ETF 就是一种「股票」。而比特币ETF 则让人们以买股票的方式投资比特币。
在美国，比特币ETF 已经讨论了8 年，却等不到政府首肯。直到这周，第一款比特币ETF 终于要在美国问世，被认为是比特币跨越鸿沟的时刻。根据彭博社报导：
匿名的知情人士透露，美国证券交易委员会（SEC）已经准备要允许第一档比特币期货ETF 上市交易。
有别于SEC 以往拒绝的比特币ETF 申请，ProShares 和Invesco Ltd. 的提案是基于期货合约，并且是符合SEC 主席Gary Gensler 所提出的「重要投资者保护」共同基金规则。除非在最后一刻出现逆转，否则比特币ETF 上市将会是ETF 市场近十年来最重要的事件。
为什么过去的ETF 申请都失败，而这次申请却能成功？原因有二：
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SEC 主席换人
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比特币期货市场成熟
SEC 主席Gary Gensler 于今年4 月上任。原为美国麻省理工学院（MIT）的教授的Gensler 很早就开始研究加密货币，2018 年还曾开设「区块链与金钱」的课程。可说是对加密货币的发展脉络十分熟悉，至少不会将它贬低为「空气」或「老鼠药」。
其次，这周即将上市的是比特币期货ETF。这与过去屡被美国政府拒绝的比特币现货 ETF 是完全不同的投资标的。前者买的是比特币的期货合约，后者买的是真正的比特币。
最早提出比特币ETF 构想的人，是当年与脸书执行长祖克柏争夺社群网站创意、程序代码的Winklevoss 兄弟。兄弟两早在2013 年就曾试图向美国政府申请上市比特币现货 ETF，但至今仍然卡关。反倒是让ProShares 公司发行的比特币期货ETF 后发先至。
投资比特币现货ETF，相当于请基金公司替你买入比特币，并存放在金库。但如果是投资比特币期货ETF，基金公司买的就是比特币的期货合约，而不是真正的比特币。
这对多数投资者来说没有太大差异，只要ETF 能跟比特币市场连动就好。就像投资黄金可以选择黄金存折（背后有真实黄金），也可以选黄金ETF（背后是黄金期货合约）。未必每个人都有弄清楚背后的差异。
但监管单位可不这么想。全球比特币现货市场由Coinbase、币安、FTX 等加密货币交易所主导，美国政府监督不易，因此风险比较大。相对之下，比特币期货市场由芝加哥商品交易所（CME）主导，这就让美国政府比较放心，也才愿意放行。
除了争取8 年总算拨云见日之外，比特币ETF 上市也代表那些原本不会买、不能买比特币的人也能进入市场。
更大的市场
以自己为例，我替家里三个人管理加密货币帐户。就像交易所营业员，家人只要一通电话就可以买卖加密货币。即便他们知道如何下单买卖，但是对于保管加密货币没有信心。因此还是委由我来负责。
许多人连自己设定的密码都未必记得，遑论是由数学公式产生出来的私钥和助记词。写在纸上容易弄丢，存在手机、交易所里又担心黑客。因此才有这么多「不会买」比特币的人。
比特币ETF 解决了这些烦恼。
股市投资者很少担心弄丢股票，也不太怕证券交易所被黑、倒闭。因此，如果美国有了比特币ETF、以太币ETF，原本熟悉股市操作的人，就可以轻松买卖加密货币。一旦投资门槛降低，势必能吸引更多「菜篮族」进场，进而推升币价。
比特币ETF 的另一群受惠者，是原本「不能买」比特币的个人和企业。
举例来说，原本美国的退休基金无法直接投资比特币，只能在市场上找「加密货币概念股」。而当企业想买比特币时，也往往因为会计问题而却步。当比特币ETF 上市，这些原本无法投资比特币的钱总算有更简便的方法可以流入市场。
巨大的商机吸引不少ETF 排队上市，光是今年底前就至少有9 款。
每款都是比特币ETF，不同之处在于管理费、指数追踪能力的差异。普遍认为最早上市的ETF 可以吸引第一批资金流入，未来的交易流动性也会最好。
虽然比特币ETF 是很方便的投资工具，但我认为它不算是个人投资比特币的好选择。
ETF 的缺点
从便利性来看，ETF 最大的优点是不用亲自管理比特币。但从投资报酬率来看，没有比特币现货反而会让你错失许多获利机会。
很少人会持有黄金现货—— 买金条回家存放。而且黄金无论是现货还是期货ETF 都没有利息。但比特币现货不同，不仅不占空间，还可以透过交易所、DeFi 获得每年1％ 到10% 的利息。这就是比特币ETF 做不到的事。
举例来说，如果你透过交易所购买比特币，可以存到像 FTX（以前叫做 Blockfolio）的 app 帐户，赚取每年 8% 的比特币收益。即便存放金额超过10,000 美金，也还有5% 的收益率。这是目前市面上收益率最高的比特币「储蓄」。
如果你熟悉 DeFi，还可以透过交易所买入以太坊区块链上的映射比特币（WBTC），并在 Curve 去中心化交易所¹提供流动性，再将流动性提供证明（LP token）抵押到 Yearn Finance 或 Convex Finance 赚得 6％ 到 8％ 的年收益。
回头来看，美国政府允许比特币ETF 上市，实质意义是打开了全新渠道，让投资比特币不再是年轻人的专利。另一方面，这也象征比特币至少不是部分投资专家口中的「空气」。虽然看不见、摸不着，但它就像是全球市值前10 大的公司（或资产）一样，肯定会与人们未来的生活息息相关。
