美国参议院本月提出稳定币法案，S&P报告指出，这恐排挤USDT在美市场。参众两院议员表示，法案对于美元维持主导地位至关重要，但却遭逢卡关。

报告：美国稳定币法案若通过，恐排挤USDT在美地位

S&P标准普尔全球评级机构（S&P Global Ratings）于上周三（24）发表报告，针对美国参议院于本月稍早提出的跨党派稳定币提案《卢米斯－吉利布兰德支付稳定币法案》 （Lummis-Gillibrand Payment Stablecoin Act），分析其可能对稳定币市场的影响。

该法案允许在美联邦储备系统（又称「美联储」、「联准会」，简称Fed，Federal Reserve Board）注册的非银行金融机构发行稳定币，不过最大发行量限制为100亿美元；银行机构则无此限制。此外，该法案也确立了严格的资产储备和运营透明度要求。

该报告认为，此项立法举动不仅有助于稳定币于日常及机构交易时被更广泛地使用，能稳定市场、并提高用户信心，同时100亿美元的门槛限制也为银行提供了竞争优势，鼓励银行进入稳定币市场，并为进入稳定币市场的银行提供公平竞争环境。

设有100亿美元门槛，为何对Tether不是好消息？

不过，100亿美元的门槛限制对于目前市值为1,100亿美元、全球最大的稳定币USDT发行商泰达（Tether）来说，可能不是个好消息。

撰写该报告的分析师穆罕默德・达马克（Mohamed Damak）和安德鲁・奥尼尔（Andrew O'Neill）表示，从发行量来看、市值最大的稳定币泰达币，由于非为美国登记机构发行，因此不符合该法案提案中支付稳定币的定义。

「这意味着美国机构不能持有、或使用泰达币USDT进行交易，将会减少美国对USDT的需求、削弱其在全球稳定币市场的主导地位，同时提高美国机构稳定币的发行量。」

不过，该报告也指出USDT 的交易活动主要集中在美国以外的新兴市场，主要由零售用户和国际汇款驱动，发行商泰达虽然可能受到法案影响，但冲击或许没有想像中巨大。

法案真的有助于美国本土机构？

反观，这条法案真的有利于美国本土机构吗？

目前美国发行商Circle的USDC为第二大稳定币，市值约为340亿美元，但根据法案，Circle 被归类为「非银行金融机构」，同样受到100亿美元门槛限制，势必须要另寻出路。

发行量其次、旗下拥有包含Paypal稳定币PYUSD的合作发行商Paxos 虽然有纽约金融服务部发放的有线信托许可证，但旗下所有稳定币的市值相加远小于100亿美元，受监管的意义不大。

报告最后仍对于该法案可能带来的影响给予肯定：「稳定币法案的通过将加速机构的区块链技术创新，特别是涉及链上支付的代币化、或是数位债券的发行。机构对于稳定币使用需求的成长，将为银行作为稳定币发行者创造机会。」

美参议院提稳定币法案，为何监管对保持美元主导地位「至关重要」？

本月17日，美国参议院议员辛西娅・卢米斯（Cynthia Lummis，怀俄明州共和党参议员）以及克尔斯滕・吉利布兰德（Kirsten Gillibrand，纽约州民主党参议员）共同提出一项跨党派的新稳定币法案，旨在明确规范稳定币在美国的营运方式。

《卢米斯－吉利布兰德支付稳定币法案》（Lummis-Gillibrand Payment Stablecoin Act）内文将「支付稳定币」（payment stablecoin）定义为任何与美元1:1挂钩、并用作支付或结算行为的数位资产，发行商有义务将代币转换成美元，且该资产将不会被归类为证券。

除了清楚定义适用范围，法案也花了大篇幅规范支付稳定币发行商的储备及营运义务，主要有下列五项重点：

1. 支付稳定币发行商需向美国联邦储备理事会（Fed）注册的「非存款信托机构」（可理解为「非银行金融机构」），或是「获得授权、得以成为国家支付稳定币发行商的存款机构」（可理解为「银行金融机构」）

2. 支付稳定币发行商需建立专门发行支付稳定币业务的子公司

3. 支付稳定币发行商需确保其代币具有完全储备资产，储备资产可为现金、或等值现金的其他资产，并具有向公众公开储备之义务

4. 支付稳定币发行商及其用户，需遵守美国反洗钱及制裁规定，不得将稳定币用于非法或未获授权目的。

5. 支付稳定币发行商需要聘请一家非存款信托机构作为储备资产托管人，且该托管人需使用存款机构作为其子托管人（可理解为双重保障机制）

不过，法案也为「非存款信托机构」设置了100亿美元限制，一旦稳定币发行商发行金额超过该数字，必须强制成为「获得授权、得以成为国家支付稳定币发行商的存款机构」。

该法案也禁止透过算法机制来保持价格、不完全储备的「算法稳定币」，外界推测应为避免Terra-Luna 的崩盘事件重演。

提出该项法案的民主党参议员吉利布兰德在一份声明中表示，清晰的稳定币监管框架对于保持美元的主导地位「绝对至关重要」。

「该法案希望透过规定一比一储备、禁止算法稳定币、以及要求稳定币发行商遵守反洗钱及制裁规定，最大化的保护消费者，我相信这项立法可以在参议院及众议院均获得必要支持。」

另一位共同提出者、共和党议员卢米斯补充说道，认为该法案还「满足了不断发展的金融产业不断扩张的需求」，并再次重申对于美元主导地位的重要影响。

总统大选倒数！参、众两院稳定币法案均卡关

除了最近的《卢米斯－吉利布兰德支付稳定币法案》外，卢米斯及吉利布兰德两人，在过去也共同提出多项针对规范解决数位资产市场问题的法案，包含在去（ 2023）年夏天提出了一项清楚定义去中心化金融、并划定联邦机构如商品期货交易委员会（CFTC）于加密市场管辖范围的法案。

尽管稳定币长期以来一直被认为最有可能在美国拥有专门法律的加密资产类别，美国众议院的金融服务委员会也从2022年起，开始起草众议院版本的「稳定币法案」并提交审议，但在经过20个月后，进度仍停滞不前。

根据美国立法程序，参、众两院的立法提案在通过后，会被送交另一院进行审议，相关或相同的提案通常会在参、众两院同时被通过，而后送交总统。

但面对即将到来总统大选、时局未定的局面，这些法案如其他多数法案一样暂时停摆，尚未有进展。