链上分析工具 Glassnode 团队发布报告表示比特币已经充满量能，价格明显增长、长期持有者比例增加、黄金相关性增加。当美国批准比特币现货 ETF 后，市场将会迎来约 700 亿美元的资金流入 BTC 现货 ETF。

比特币近期市场表现良好

比特币市场数据优异

十月市场预期监管增强，特别是比特币现货 ETF 批准相关议题，市场关注度增强，因此芝商所 (CME) 比特币期货交易量明显增加。

因此带动比特币 (BTC) 上涨趋势，其市值相对整体加密市场占比在十月达到 53% 高峰，这是自 2021 年四月以来的突破。BTC 今年来价格表现升值超过 108%。

在供给面，今年来 BTC 的流动性不断减少，长期持有者持有超过 76% 以上的比特币达历史新高，流动性减少代表 BTC 价格敏感度将增加。(长期持有者定义：至少在五个月内没有进行交易)

比特币非流动性供应量的增加，也代表交易所余额正在降低，大量市场参与者将其资产从流动的交易所，转移到非流动的私人钱包，用户倾向长期持有。

长期持有者对当前价格趋势有坚定的信念，就算这些持有者已经有不错的未实现收益，但也仍未兑现，代表持有者相信上涨趋势将持续。

机构投资者需求增加

上述市场的上涨趋势主要是由比特币现货 ETF 批准的预期利多所推动，很大程度上受到景顺投信 (Invesco) 和贝莱德 (BlackRock) 等主流金融机构推进的影响。

根据彭博社的分析，比特币现货 ETF 在明年 1 月 10 日之前获得批准的可能性为 90%，该日期为 SEC 对某些机构之申请做出决定的最终法定截止日期。且 SEC 没有针对法院对其不得随意延迟相关 ETF 批准的裁决提出上诉，各种迹象都让市场充满期待与乐观情绪。

市场机构参与者日益增长的乐观情绪，在比特币期货交易市场的变化中显而易见。芝商所比特币期货的未平仓合约 (Open interest) 于十月大幅成长，其比特币期货未平仓合约相对市场占比达到 27.8% 的历史新高，自熊市开始以来首次超过币安。

芝商所对专业和机构投资者充满吸引力，这一转变凸显了机构对加密领域的参与意愿不断增加，加密资产将逐渐融入传统金融投资组合。

同样，比特币期权市场也有明显成长。十月份比特币买权的未平仓合约增加 43 亿美元，成长 80%，越来越多专业机构利用这些工具来长期投资比特币。

比特币与黄金相关性增加

比特币作为数字黄金的吸引力逐渐增加。在地缘政治紧张局势加剧之下，十月份比特币和黄金之间的 30 天相关性平均值为 0.65，并反映了类似的价格走势趋势，比特币与黄金价格相关性明显。

若可比特币可以与黄金提升相关性，将可以拥有成为优质资产的潜力，将吸引更多市场参与者。

评估比特币现货 ETF 批准后的影响

首档比特币现货 ETF 的影响不可小觑。代表潜在的新需求将大量涌入。是否能量化其中有多少实际上可用于交易？

比较过去黄金 ETF 发行

若要尝试预测第一档比特币 ETF 可以对市场产生的影响，可以先比较过去第一档黄金 ETF 上市的情形。

首档黄金现货 ETF 自 2003 年推出以来的十年间，黄金价格从每盎司约 350 美元大幅上涨至 2,000 美元左右，换算年化回报率超过 15%，总升值超过 400%。这种成长叙事为比特币现货 ETF 对比特币市场的潜在影响提供了乐观的前景。

虽然黄金在此期间的强劲表现，部分应该归因于有利的宏观经济条件和美元疲乏，但黄金现货 ETF 的推出确实让更广泛的投资者获得投资黄金的管道。比特币现货 ETF 推出的预期也引可发了类似的热议。

预计长期将有 700 亿美元资金流入

Glassnode 假设比特币现货 ETF 将有两个主要资金净流入来源：

• 股票和债券市场：随着最近宏观经济转向避险资产，假设资本将从股票和债券市场转向比特币。
• 黄金市场：比特币与黄金相关性逐渐上升，假设因此将吸引黄金投资人分散风险。

为了方便讨论，Glassnode 选择 SPY、Vanguard Total Stock Market 和 Vanguard Total Bond Market 三档重要的 ETF ，假设取其总资产管理规模 10%，作为可能转向比特币现货 ETF 的资金量。这个假设是基于当前股票和债券面临严苛的金融环境，使得比特币可能成为寻求保值投资者的另类投资选择。

另外 Glassnode 假设黄金市场 5% 的总资产管理规模同样将转向比特币现货 ETF，虽然黄金仍是主流的避险资产，但比特币作为数字版本的价值储存媒介，其独特性将可能会吸引一部分黄金投资者。

基于上述假设，Glassnode 估计将有来自股票和债券的 606 亿美元与黄金市场的 99 亿美元的资本，共计约 700 亿美元流入比特币现货 ETF。

相较于 Galaxy Digital 预计第一年将有 140 亿美元的资本流入，或者 Matrixport 评估的 250 亿到 500 亿美元，Glassnode 预估的 700 亿美元似乎过于乐观，但报告表示其仅占美国 ETF 7 兆美元的市场总额的 1%，仍很有机会达到。

结论

BTC 现货 ETF 的批准是比特币从个人投资者渡到机构投资者的转捩点，不仅突显了比特币受到监管，而且还为近期专业投资者的大量新需求奠定了基础。

现阶段比特币各项市场数据乐观，且鉴于过往黄金现货 ETF 的上涨行情，Glassnode 认为比特币市场将会因为 ETF 催化，长期出现成长的趋势。

不过比特币现货 ETF 跟市场是否会如同各家机构预测，仍有许多未知数，并不是绝对的因果关系，投资者仍需要谨慎评估自身风险与充分的独立思考。